Le Sénégal vient de subir une nouvelle dégradation de sa note souveraine par l’agence Moody’s, qui la place désormais à Caa2, contre Caa1 auparavant. Cette décision, annoncée récemment, s’accompagne d’une perspective maintenue à « négative », reflétant les risques accrus pesant sur la stabilité financière du pays. Les notes d’émetteurs à long terme en devises étrangères et en monnaie locale, ainsi que les notes senior non garanties en devises étrangères, sont concernées, tandis que la notation à court terme reste « Not Prime ».

Cette dégradation intervient alors qu’une mission du Fonds monétaire international (FMI) séjourne à Dakar pour négocier un nouveau programme avec les autorités sénégalaises. Un dossier qui était en suspens depuis l’échec du précédent programme à décaissement, interrompu début novembre 2025 après le refus du gouvernement de s’engager dans une restructuration de la dette.

Une note Caa2 : un signal d’alerte pour le Sénégal

La note Caa2 classe le Sénégal parmi les pays jugés « très spéculatifs », une catégorie réservée aux États considérés comme hautement risqués par les investisseurs. Cette classification n’est pas anodine : elle reflète une défiance croissante des marchés envers la capacité du pays à honorer ses engagements financiers. Une analyse d’Oxford Economics, publiée en juin 2026, avait déjà mis en lumière l’ampleur de cette méfiance. Les spreads souverains sénégalais, autrement dit les écarts de rendement par rapport aux obligations d’État allemandes, s’étaient alignés sur ceux du Venezuela et du Liban, deux pays emblématiques des crises de dette souveraine.

Cette perte de confiance s’est traduite par une chute brutale de la valeur des Eurobonds sénégalais. Entre septembre et décembre 2025, leur cours a chuté d’environ 20 %, tandis que les spreads de rendement ont doublé, passant d’une moyenne de 800 points de base à 1 500 points de base. Par exemple, l’Eurobond à échéance 2048 s’échangeait à seulement 51 centimes pour un euro, soit une décote de 49 %. Celui à échéance 2028, dont le remboursement a commencé en mars 2026, affichait quant à lui une décote supérieure à 30 %.

Des finances publiques sous haute tension

Les pressions sur les finances publiques sénégalaises sont multiples et concrètes. Selon Moody’s, le pays doit faire face à des besoins de financement bruts représentant environ 25 % du PIB. Le remboursement annuel du principal de la dette équivaut à près de 18 % du PIB, tandis que les paiements d’intérêts ont explosé, passant de 16,1 % à 23,7 % des revenus de l’État entre 2023 et 2026. La dette publique totale, incluant les entreprises publiques, est estimée à près de 108 % du PIB. Ce chiffre prend une dimension encore plus préoccupante à la lumière des estimations du FMI, qui évaluait la dette à 132 % du PIB à la fin 2024, après la révélation d’une partie de « dette cachée » sous l’administration précédente.

Les tensions se manifestent également sur les marchés régionaux. Lors des adjudications de l’Union économique et monétaire ouest-africaine (UEMOA) en décembre 2025, seulement 35 milliards de FCFA ont été levés sur les 95 milliards proposés. Le rendement moyen pondéré a bondi de 158 points de base en un mois, signe que même le marché régional, autrefois perçu comme un filet de sécurité, montre des signes d’essoufflement.

Des échéances financières qui pèsent lourd

Les prochaines échéances illustrent la gravité de la situation. En mars 2026, le gouvernement sénégalais a dû mobiliser près de 485 millions de dollars, dont 394 millions pour le remboursement du principal d’un Eurobond de 2,2 milliards de dollars émis en 2018. Ce financement a été obtenu en recourant aux banques locales, faute d’accès facile aux marchés internationaux. Parallèlement, le FMI avait suspendu un programme de prêt de 1,8 milliard de dollars après le désaccord sur la restructuration de la dette. Ces contraintes de refinancement risquent de s’aggraver en 2026, une année identifiée par la Banque mondiale comme un pic de remboursements pour l’Afrique subsaharienne.

Des tensions institutionnelles qui aggravent les risques

Moody’s a également revu à la baisse les plafonds pays du Sénégal, passant de Ba3 à B1 pour la monnaie locale et de B1 à B2 pour les devises étrangères. L’agence souligne que les tensions institutionnelles récentes, notamment le limogeage de l’ancien Premier ministre Ousmane Sonko et son élection à la présidence de l’Assemblée nationale, ont exacerbé les déséquilibres entre l’exécutif et le législatif. Ces divisions pourraient, selon elle, retarder la mise en œuvre des mesures budgétaires nécessaires, aggravant ainsi les risques financiers.

L’UEMOA, un rempart contre la crise de change

Malgré ce tableau sombre, un facteur limite les risques les plus graves : l’appartenance du Sénégal à l’UEMOA. L’arrimage du franc CFA à l’euro et le niveau des réserves de change régionales, estimées à près de 38 milliards de dollars fin mai 2026, offrent une certaine protection contre une crise de change ou de balance des paiements. Cependant, la pression sur les finances publiques reste entière et constitue un défi majeur pour les autorités.

Cette dégradation marque la troisième baisse de la note du Sénégal en un peu plus d’un an. Après un premier abaissement de B3 à Caa1 en octobre 2025, contesté par le ministère des Finances qui avait qualifié les hypothèses de l’agence de « spéculatives, subjectives et biaisées », puis une dégradation similaire par une autre agence plus tôt dans l’année, le pays aborde les dernières discussions avec le FMI dans un contexte bien plus risqué qu’il y a douze mois.